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中际旭创港股首日破发：万亿AI算力龙头登陆港股，估值博弈与长期价值之辩
关键词： 中际旭创，港股IPO，破发，AH股溢价，AI算力，光模块，估值收敛
2026年7月30日，全球光模块领域的绝对领军者——中际旭创（03308.HK）正式在香港联交所主板挂牌交易，完成了“A+H”双资本平台的战略落子。作为年内首家实现两地上市的万亿市值A股公司，同时也是2026年以来港股市场募集资金规模最大的IPO，中际旭创的此次亮相备受全球资本期待。然而，市场并未给这位新贵喝彩，开盘即跌破发行价，一场关于估值、情绪与基本面的复杂博弈就此展开。
首日破发：豪华基石难敌市场情绪
本次中际旭创H股全球发售，最终定价锁定在980港元/股，略低于招股区间上限，显示出公司在定价上的审慎态度。其基础发行5450万股，募资金额约534.1亿港元；若全额行使15%的超额配售权，募资总额最高可达614.22亿港元，一举登顶2026年港股新股募资榜，并创下自2019年阿里巴巴二次上市以来，近七年港股新股募资规模之最。
然而，市场并未给予这份荣耀足够的宽容。港交所早盘开盘，中际旭创报971港元，较发行价下跌0.92%，宣告破发。按每手50股的交易单位计算，开盘进场的投资者账面随即浮亏450港元（未计入手续费）。行情数据显示，个股开盘后交投迅速活跃，早盘成交量持续放大，多空双方展开了激烈的交锋。
事实上，市场的疲弱情绪早在上市前一日的暗盘阶段便已显现。暗盘交易中，中际旭创最低探至931港元，最大跌幅接近5%，最终收报969.5港元，较招股价下跌1.07%，提前释放了调整压力。即便本次IPO的基石投资者阵容堪称豪华，囊括了淡马锡、阿布扎比投资局、贝莱德、高瓴、腾讯、阿里巴巴等33家顶级机构，基石认购占比接近五成，香港公开发售也获得了16.84倍的超额认购，但这些积极信号最终未能阻挡短期资金的获利了结与市场的悲观情绪。
 图表显示，中际旭创港股上市首日开盘即破发，盘中股价持续下探，最大跌幅接近5%，反映了市场短期内的多空分歧与估值压力。
AH双重承压：估值收敛与套利博弈
首日股价承压是多重因素共振的结果。首先，从宏观市场环境看，近期全球AI算力产业链板块整体进入估值消化阶段。海外科技股的波动加剧，市场对光模块行业短期内的景气度分歧显著升温，这给作为AI算力“卖铲人”的中际旭创带来了来自行业层面的压力。
其次，AH股之间的估值价差成为影响股价的关键变量。长期以来，A股市场给予科技成长股更高的估值溢价，而港股市场则更趋于理性与国际化。中际旭创A股（300308.SZ）在上市前已积累了巨大的涨幅和估值。此次港股发行，市场普遍预期将带动AH股溢价率快速收窄。
这种预期在A股市场引发了连锁反应。与港股破发形成联动，中际旭创A股今日大幅下挫。截至发稿前，A股报收879.00元，跌幅高达7.57%，总市值回落至1.03万亿元。此前，公司虽在7月28日抛出最高80亿元的回购计划，并发布了关于1.6T光模块价格的传闻澄清，使得A股29日短暂反弹4.74%至951元。但港股上市首日的破发预期，叠加明确的AH估值套利空间，导致A股资金加速出逃。按今日汇率折算，A股879.00元对应约1019港元，而H股开盘价为971港元，AH溢价率已快速收缩至仅约5%，相比此前大幅收窄，估值收敛压力显露无遗。
此外，本次港股上市的入场门槛高达近4.9万港元（每手50股），较高的参与门槛也在一定程度上限制了散户资金的承接能力，使得市场上行力量受到制约。
基本面强劲：AI红利下的结构性支撑
尽管短期股价表现不佳，但中际旭创的基本面依然强劲，这也是其长期价值的核心所在。作为全球高速光互连的绝对龙头，公司已连续五年稳居全球光模块市场份额首位，深度受益于全球AI算力建设的浪潮。据参考数据显示，2025年公司实现营收382.40亿元，同比增长60.25%，归母净利润突破百亿大关；进入2026年，一季度业绩继续高速增长，单季净利润已超越去年上半年。这些数据有力地证明了其在AI算力高景气周期中的核心地位和盈利能力。
公司明确表示，此次港股上市募集资金将重点投向前沿技术研发，包括3.2T光模块、硅光技术、CPO（共封装光学）等，旨在持续扩充高端产能，完善上下游产业链布局，巩固其全球竞争优势。这表明公司并非仅仅是为了融资，更是为了技术上的长远布局和全球化战略的深化。
后市展望：技术迭代与资本布局
对于此次赴港完成“A+H”布局，业内分析普遍认为，这是公司国际化战略的关键一步。登陆港股，有利于公司进一步对接全球长线资本，拓宽国际化融资渠道，从而更好地匹配其海外客户的业务布局，提升全球影响力。
短期来看，中际旭创的股价表现仍将受市场情绪、板块轮动及宏观环境的影响。截至发稿前，其港股股价仍在进一步下探，跌幅扩大至4.69%，报934港元/股，盘中最大跌幅已接近5%至931港元左右。然而，从中长期视角审视，公司价值的根本支撑仍在于全球云厂商资本开支的节奏、高速光模块产品的迭代进度以及行业的竞争格局。
多位机构分析师指出，光模块行业技术迭代速度快，行业增长高度依赖AI算力资本开支，同时也存在客户集中度较高、地缘环境变化等潜在风险。随着3.2T、硅光、CPO等新一代高速产品的逐步落地与规模化商用，中际旭创未来的业绩兑现能力，将成为其估值体系的最重要基石。此次港股破发，或许正是市场在进行一场残酷而必要的压力测试，它考验的是投资者对公司长期价值的信念，以及其在技术浪潮中持续领跑的能力。
