美联储压力测试通过但强度偏弱：2025复盘

美联储周五表示，主要银行在其年度“压力测试”中全部通过，但今年测试的严苛程度明显低于往年。

美联储称，本年度接受测试的22家银行在承受约5500亿美元的理论损失后，仍将保持偿付能力，并高于继续经营所需的最低门槛。

在今年的情景假设下，相较于2024年的测试内容，多个指标出现的跌幅更小，包括失业率上升更少、经济收缩更不严重、商业地产价格下跌更少、住房价格下跌更少等。

这些相对“温和”的但仍是模拟冲击，意味着银行资产负债表受到的潜在损害更小，进而银行发生失败风险更低。由于银行已通过2024年的压力测试，市场预期它们也会通过2025年的测试。

美联储监督副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）表示：“大型银行在一系列严重结果下仍保持充足资本并具备韧性。”鲍曼是特朗普总统提名任命的官员，今年月初开始担任美联储监督副主席。

为何美联储选择更不严苛的测试强度，目前并不明确。美联储在声明中表示，之前的测试在结果上显示出“非预期的波动”，计划在未来年度寻求公众与行业意见，以调整压力测试。美联储同时选择较少测试银行在私募股权资产方面的暴露程度，理由是私募股权资产通常以长期方式持有，通常不会在市场压力时期被出售。

此外，美联储今年也未对银行的私募信贷（private credit）暴露进行测试。该资产类别规模约为2万亿美元，且美联储研究人员本身亦指出其增长令人担忧。波士顿联储近期指出，在严重不利情景下，私募信贷可能对金融体系稳定构成系统性风险，而压力测试正是为了评估这类风险。

在美联储今年的新闻稿、报告或方法论中，没有出现关于测试或衡量私募信贷或私人债务敞口的措辞或表述。

美联储“压力测试”起源于2008年金融危机，目的是评估所谓“太大而不能倒”（too big to fail）的银行，能否在类似接近20年前那场危机的情况下承受冲击。压力测试本质上是学术性模拟：美联储会模拟全球经济情景，并衡量该情景对银行资产负债表的影响。

今年被测试的22家银行均为行业头部机构，例如JPMorgan Chase、Citigroup、Bank of America、Morgan Stanley 和 Goldman Sachs。它们合计持有数千亿美元资产，业务覆盖美国及全球经济的多个领域。

在今年的假设情景中，严重的全球经济衰退将导致商业地产价格下跌30%，住房价格下跌33%。失业率将升至10%，股价将下跌50%。相比之下，2024年的假设情景为：商业地产价格下跌40%、股价下跌55%、住房价格下跌36%。

随着测试通过，大型银行将获准向股东派发股息，并进行股票回购以回馈投资者。其股息计划预计将在下周公布。